{"id":39007,"date":"2014-04-14T09:20:27","date_gmt":"2014-04-14T09:20:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.buenosairesdiario.com\/?p=39007"},"modified":"2014-04-14T12:21:57","modified_gmt":"2014-04-14T12:21:57","slug":"sera-un-mundial-complicado-para-la-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legislaturahoy.com\/?p=39007","title":{"rendered":"Ser\u00e1 un Mundial complicado para la econom\u00eda…"},"content":{"rendered":"

\"\"<\/a>El d\u00eda cuando se detuvo el ascenso del ‘blue’ gracias a una tasa de inter\u00e9s dom\u00e9stica insostenible en el tiempo, el kirchnerismo cristinista festej\u00f3. Crey\u00f3 que el problema se encontraba superado: la realidad no echar\u00eda a Cristina y sus economistas sino que les permitir\u00eda completar el mandato. Sin embargo, ni lo uno ni lo otro. El peligro no est\u00e1 superado pero la sociedad debe intentar ayudar a Cristina a no irse antes de tiempo. Eso s\u00ed: Cristina tambi\u00e9n debe permitir que la ayuden. La situaci\u00f3n es complicada porque lo \u00fanico que se logr\u00f3, cuando los K festejaban, fue ganar tiempo. Y el tiempo no fue aprovechado correctamente. Por lo tanto, los problemas, que nunca fueron superados, regresan con m\u00e1s fuerza.<\/p>\n

\u00ab(…) Para ponerlo en foco: de no hacerse nada, la base monetaria aumentar\u00eda m\u00e1s de un 50% en este per\u00edodo respecto del nivel actual, y a fines de agosto de este a\u00f1o el incremento interanual ser\u00eda mayor al 60%. Cifras incompatibles con una econom\u00eda estable. Por lo que necesariamente veremos a un BCRA muy activo en los pr\u00f3ximos meses. La cuesti\u00f3n es si alcanzar\u00e1n los instrumentos que tiene a disposici\u00f3n para cumplir con todos sus objetivos: financiar al Tesoro, mantener la calma en el mercado cambiario, y evitar que se dispare la inflaci\u00f3n a niveles peligrosos, entre los principales. (…)\u00bb
\n3 recortes para comprender el escenario que viene en la econom\u00eda cotidiana. De los Broda es interesante rescatar el nudo de la estrategia de Axel Kicillof: patear todo para el pr\u00f3ximo Ejecutivo Nacional, que ah\u00ed explote todo y la gente reclame que regrese Cristina porque estaba mejor que hoy d\u00eda. De Enrique Szewach, el dato de que si no consigue suficiente financiamiento externo, Kicillof no podr\u00e1 cumplir con su estrategia. De Juan Pablo Ronderos, la conclusi\u00f3n de que Kicillof no tiene la m\u00e1s remota idea de d\u00f3nde est\u00e1 parado y el desbarajuste monetario que se est\u00e1 armando para el corto plazo, con un BCRA que tendr\u00e1 mucha tarea por delante.<\/p>\n

Miguel Angel Broda y Andrea Broda en el diario La Naci\u00f3n:<\/p>\n

\u00ab(…) el \u00abdeva-resmo\u00bb (devaluaci\u00f3n m\u00e1s restricci\u00f3n monetaria) no es un plan integral, sino un programa \u00abrengo\u00bb, por medio del cual el Gobierno intenta frenar la crisis de reservas, buscando evitar resolver el meollo del problema: una pol\u00edtica fiscal muy expansiva, que debe ser financiada con emisi\u00f3n y reservas del BCRA. El problema central aqu\u00ed es que no se puede compensar con una pol\u00edtica monetaria restrictiva el desbarajuste fiscal actual. Prueba de ello es que la restricci\u00f3n monetaria dur\u00f3 apenas un mes. Marzo volvi\u00f3 a ser un mes superexpansivo: el dinero primario aument\u00f3 nada menos que $ 22.584 millones (+6,3% mensual s.e.) porque el BCRA tuvo que emitir $ 28.221 millones para financiar al sector p\u00fablico consolidado ($ 10.888 millones por la v\u00eda convencional, $ 17.333 millones mediante la recompra de Lebacs al BNA para financiar a las provincias o al Tesoro). Todo debido al desmadre fiscal: el d\u00e9ficit primario de la Naci\u00f3n estall\u00f3 343% en el primer bimestre y alcanz\u00f3 $ 9.273 millones, con una suba del gasto de casi 45%anual.<\/p>\n

Por otra parte, el plan \u00abdeva-resmo\u00bb, si bien fren\u00f3 la sangr\u00eda de reservas, provoc\u00f3 ca\u00edda del salario real, contracci\u00f3n del cr\u00e9dito, ca\u00edda de la actividad y aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. En el primer trimestre el PBI habr\u00eda ca\u00eddo a un ritmo anualizado de -2% (-3% el consumo y -13% la inversi\u00f3n). Ahora, el Gobierno empieza a darse cuenta de las consecuencias negativas que tuvo el plan \u00abdeva-resmo\u00bb y comienza a intentar moderar, atenuar o compensar sus efectos negativos. As\u00ed, ante el problema de la aceleraci\u00f3n inflacionaria, mantiene casi fijo el tipo de cambio en torno a $ 8 y lanz\u00f3 el plan Precios Cuidados 2.A su vez, para evitar una mayor contracci\u00f3n de la actividad, parece encaminarse a bajar la tasa de inter\u00e9s y relajar un poco la pol\u00edtica monetaria, mientras ha comenzado a convalidar, por la presi\u00f3n sindical, subas de salarios superiores a las que preve\u00eda (docentes, metal\u00fargicos, etc\u00e9tera). <\/p>\n

En el corto plazo, una mayor laxitud monetaria y el ajuste salarial de las paritarias podr\u00edan apuntalar el consumo por algunos meses. Todo sugiere que el Gobierno ir\u00e1 \u00abhaciendo camino al andar\u00bb: es probable que relaje en el corto plazo la pol\u00edtica monetaria para apuntalar el cr\u00e9dito, la actividad y el empleo, pero si volvieran las tensiones cambiarias, entonces volver\u00e1 a endurecerla y as\u00ed sucesivamente.<\/p>\n

El objetivo no es restablecer la confianza y volver a crecer, sino tratar de evitar una fuerte ca\u00edda de la actividad. No es bajar la inflaci\u00f3n, sino evitar que vuelva a acelerarse. No es hacer un ajuste fiscal en serio, sino hacer todo lo necesario para evitar ese ajuste.<\/p>\n

Con el plan \u00abdeva-resmo puro\u00bb, la econom\u00eda apuntaba a mostrar una ca\u00edda de -2,5% a -3% en 2014 y una inflaci\u00f3n de 33% a 34%. Con la reciente \u00abmutaci\u00f3n\u00bb del plan \u00abdeva-resmo\u00bb podr\u00eda mostrar una menor ca\u00edda del PBI (-1%), pero con m\u00e1s inflaci\u00f3n (36%\/37%) y mayores riesgos. Si el Gobierno se \u00abpasara de rosca\u00bb al volver a acelerar la tasa de expansi\u00f3n monetaria y\/o del gasto p\u00fablico, o tratara de mantener m\u00e1s de la cuenta el d\u00f3lar en $ 8, aumentar\u00e1 el riesgo de una nueva aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y de otro salto devaluatorio, aumentando la posibilidad de descontrol nominal.<\/p>\n

En suma, si el Gobierno se inclina por moderar los efectos negativos de su plan original, 2014 puede cerrar con menor ca\u00edda del PBI, pero a costa de aumentar los riesgos a futuro. Cuanto m\u00e1s intente atenuar los da\u00f1os colaterales del \u00abdeva-resmo\u00bb y cuanto menos ajuste fiscal haya, mayor ser\u00e1 el riesgo de una crisis macro. Crisis que el kirchnerismo deber\u00eda evitar si desea que no fracase su proyecto pol\u00edtico. (…)\u00bb.<\/p>\n

Enrique Szewach en el bisemanario Perfil:<\/p>\n

\u00ab(…) En otras palabras, como el Gobierno gener\u00f3 una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n justo antes de las paritarias, \u00e9stas cerraron en valores cercanos a la inflaci\u00f3n pasada. Pero la econom\u00eda necesita que el salario real, que subi\u00f3 artificialmente en el fragor del populismo pro consumo de estos a\u00f1os, de manera incompatible con la falta de inversi\u00f3n y la baja productividad de nuestra econom\u00eda, se acomode a la nueva realidad. Sin embargo, al consolidar aumentos nominales elevados, la \u00fanica forma de que el salario real caiga es que la inflaci\u00f3n supere los ajustes salariales.<\/p>\n

En este contexto, el apret\u00f3n monetario llega tarde. Evit\u00f3 una aceleraci\u00f3n mayor de la inflaci\u00f3n, en medio del mantenimiento del desborde fiscal, pero la dej\u00f3 en valores muy altos. (Es como pasar de 180 kil\u00f3metros por hora a 140). Ahora, si la tasa de inflaci\u00f3n baja, los acuerdos salariales, en lugar de ajustar el salario real, lo desajustar\u00edan. Si sube m\u00e1s, vamos a un desastre macro. Y si queda estable, es el escenario de estancamiento productivo y alta inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Y en esa \u201ctrampa\u201d es donde estamos. A menos que se consiga suficiente cr\u00e9dito externo como para reemplazar parte de la recaudaci\u00f3n del impuesto inflacionario, aun a costa de dejarle al futuro gobierno otro problema m\u00e1s. Quiz\u00e1s, ahora, se entienda mejor por qu\u00e9 todos los pa\u00edses del mundo, salvo tres o cuatro, saben que \u201ccon la inflaci\u00f3n no se jode\u201d, y en cuanto se mueve un poquito para arriba, instrumentan lo que haga falta para frenarla, aun a costa del nivel de actividad y de perder popularidad. Porque de la droga de la inflaci\u00f3n es muy dif\u00edcil volver sin elevados costos.\u00bb<\/p>\n

Juan Pablo Ronderos, economista de la consultora Abeceb, en un documento interno:<\/p>\n

\u00ab(…) quiz\u00e1s sea el BCRA el que tenga la tarea m\u00e1s desafiante en los pr\u00f3ximos meses. Es que, ante un cambio en los subsidios que luce a toda vista insuficiente y, por ende, con la carga de hacer todo el trabajo sin la ayuda del Tesoro, la autoridad monetaria se enfrenta a un problema muy complejo donde tiene cada vez m\u00e1s objetivos y menos instrumentos a disposici\u00f3n. Veamos.<\/p>\n

El \u201c\u00e9xito\u201d de la estrategia implementada desde enero, con una devaluaci\u00f3n de shock y un salto en las tasas de inter\u00e9s, ha sido despejar por un tiempo las dudas acerca de la necesidad de un nuevo aumento acelerado del tipo de cambio. Para esto ha sido fundamental haber logrado sacar de circulaci\u00f3n una gran cantidad de pesos ($31.097 millones) y hacer m\u00e1s apetecible mantenerlos en cartera (con tasas que permiten no s\u00f3lo acercarse a la inflaci\u00f3n real sino tambi\u00e9n ganarle transitoriamente a la devaluaci\u00f3n esperada). <\/p>\n

Sin embargo, esta estrategia que garantiza una tensa calma se ver\u00eda amenazada en los pr\u00f3ximos meses. Principalmente, porque la cantidad de pesos que potencialmente pueden sumarse a la econom\u00eda en el per\u00edodo abril\/agosto impone un desaf\u00edo enorme para el BCRA. De acuerdo a nuestros c\u00e1lculos preliminares, en los pr\u00f3ximos cinco meses la entidad deber\u00e1 enfrentar un escenario en el que se volcar\u00edan un total de nada menos que $185.000 millones. <\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se compone ese total de pesos que potencialmente se podr\u00edan volcar a la econom\u00eda? Una gran parte de esa torta corresponde justamente al \u201c\u00e9xito\u201d del BCRA en los \u00faltimos meses. Es que $116.000 millones son vencimientos de LEBACS (en gran medida) y NOBACS en el per\u00edodo abril\/agosto, muchos de los cuales est\u00e1n relacionados a la fuerte esterilizaci\u00f3n implementada fundamentalmente en febrero (por un total de $27.000 millones). Pero adem\u00e1s, se sumar\u00edan otros $35.000 millones que se emitir\u00edan para financiar al Tesoro, un escollo insalvable para el BCRA. Y otro tanto ($34.000 millones) ser\u00edan consecuencia de otro \u201c\u00e9xito\u201d: hacerse de divisas liquidadas por los exportadores de cereales y oleaginosas, para alcanzar el objetivo manifestado en p\u00fablico y en privado de terminar el a\u00f1o con reservas internacionales en un nivel cercano a los US$30.000 millones.<\/p>\n

Para ponerlo en foco: de no hacerse nada, la base monetaria aumentar\u00eda m\u00e1s de un 50% en este per\u00edodo respecto del nivel actual, y a fines de agosto de este a\u00f1o el incremento interanual ser\u00eda mayor al 60%. Cifras incompatibles con una econom\u00eda estable. Por lo que necesariamente veremos a un BCRA muy activo en los pr\u00f3ximos meses. La cuesti\u00f3n es si alcanzar\u00e1n los instrumentos que tiene a disposici\u00f3n para cumplir con todos sus objetivos: financiar al Tesoro, mantener la calma en el mercado cambiario, y evitar que se dispare la inflaci\u00f3n a niveles peligrosos, entre los principales. En el primer caso, no hay ninguna duda de su cumplimiento, fundamentalmente porque no hay opci\u00f3n. <\/p>\n

En los dos segundos, la situaci\u00f3n no es tan clara. El desaf\u00edo es muy importante. Si el BCRA quiere sostener el actual ritmo de incremento interanual de la base monetaria, hoy en el orden del 20%, deber\u00eda esterilizar un total de $158.000 millones en los pr\u00f3ximos cinco meses. La friolera de $32.000 millones promedio por mes, una cifra monumental si tenemos en cuenta que el monto de febrero de este a\u00f1o ($27.000 millones) fue in\u00e9dito desde 2003 a la fecha. Pero incluso si la entidad monetaria estuviera dispuesta a convalidar tasas de crecimiento interanual de 30% durante el per\u00edodo abril\/agosto, la cifra se reduce pero no de manera abrupta, hasta los $127.000 millones, o $25.000 millones por mes.<\/p>\n

Es decir, F\u00e1brega y compa\u00f1\u00eda se encuentran ante un problema de muy dif\u00edcil soluci\u00f3n. (…)\u00bb.<\/p>\n

Fuente: www.urgente24.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El d\u00eda cuando se detuvo el ascenso del ‘blue’ gracias a una tasa de inter\u00e9s dom\u00e9stica insostenible en el tiempo, el kirchnerismo cristinista festej\u00f3. Crey\u00f3 que el problema se encontraba superado: la realidad no echar\u00eda a Cristina y sus economistas sino que les permitir\u00eda completar el mandato. Sin embargo, ni lo uno ni lo otro. […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9,4],"tags":[5413],"class_list":["post-39007","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economia","category-politicia","tag-axel-kicillof"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39007","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=39007"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39007\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=39007"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=39007"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/legislaturahoy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=39007"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}