{"id":43307,"date":"2014-09-29T10:38:45","date_gmt":"2014-09-29T10:38:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.buenosairesdiario.com\/?p=43307"},"modified":"2014-09-29T15:40:33","modified_gmt":"2014-09-29T15:40:33","slug":"el-descontrol-fiscal-hace-mas-dificil-la-batalla-por-la-gobernabilidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legislaturahoy.com\/?p=43307","title":{"rendered":"El descontrol fiscal hace m\u00e1s dif\u00edcil la batalla por la Gobernabilidad"},"content":{"rendered":"

\"\"<\/a>Advertencia del estudio Melconi\u00e1n & Sant\u00e1ngelo acerca de lo que viene: \u00abEn los pr\u00f3ximos meses, la restricci\u00f3n crediticia se profundizar\u00e1 porque el Tesoro ser\u00e1 una aspiradora de fondos para evitar que el uso de la \u201cmaquinita\u201d se desmadre. El cr\u00e9dito al sector privado terminar\u00e1 2014 creciendo apenas 10% anual (o menos si el BCRA intentara absorber m\u00e1s pesos). Una consecuencia ser\u00e1 realimentar la recesi\u00f3n estructural en que est\u00e1 metida la econom\u00eda.\u00bb<\/p>\n

(Foto Presidencia\/NA)<\/p>\n

CIUDAD DE BUENOS AIRES (Urgente24). \u00abA un a\u00f1o y tres meses de finalizar su mandato, sin posibilidad constitucional de ser reelecta y con la econom\u00eda en un proceso de deterioro acelerado, Cristina Fern\u00e1ndez empieza a lidiar con el t\u00edpico desaf\u00edo de los Presidentes que est\u00e1n por dejar el cargo (aqu\u00ed y en otras partes del mundo): la gobernabilidad\u00bb, advierten los economistas Carlos Melconian y Rodolfo Sant\u00e1ngelo, en un informe a sus clientes.<\/p>\n

Ellos recordaron la trum\u00e1tica historia de las transiciones argentinas, acontecimientos que recuerdan que la democracia sigue en transici\u00f3n, lejos a\u00fan de consolidarse en los t\u00e9rminos que exige una Rep\u00fablica: \u00abEn la historia argentina reciente, el desaf\u00edo de la gobernabilidad fue m\u00e1s duro que lo que suele ser en otros pa\u00edses. Los Presidentes que se iban atravesaron transiciones traum\u00e1ticas aunque mucho menos porque no pod\u00edan ser reelectos y m\u00e1s por la situaci\u00f3n econ\u00f3mica objetiva: muy traum\u00e1tica Alfons\u00edn (entreg\u00f3 el mando seis meses antes), menos traum\u00e1tica Menem (entreg\u00f3 en tiempo y forma), harto traum\u00e1tica De la R\u00faa (renunci\u00f3 a mitad del mandato). Hasta la \u201ccorta transici\u00f3n\u201d de Duhalde en medio de la crisis econ\u00f3mica e institucional de 2002 termin\u00f3 antes de tiempo. El traspaso de N\u00e9stor Kirchner a Cristina Fern\u00e1ndez se cuenta como una reelecci\u00f3n. La actual transici\u00f3n hasta diciembre de 2015 ser\u00e1 muy traum\u00e1tica: no al extremo de De la R\u00faa (crisis bancaria) o Alfons\u00edn (hiperinflaci\u00f3n) pero m\u00e1s que la de Menem (recesi\u00f3n con deflaci\u00f3n).\u00bb<\/p>\n

En el trabajo del estudio M&S Consultores, se se\u00f1ala: \u00abParad\u00f3jicamente, el gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez defini\u00f3 gobernabilidad como prima hermana de la \u201cinstitucionalizaci\u00f3n\u201d de su proyecto pol\u00edtico y econ\u00f3mico. El oficialismo m\u00e1s puro brega por la ratificaci\u00f3n del liderazgo personal de la Presidente no solo hasta fin de 2015 sino tambi\u00e9n en el futuro a partir de 2016. Se intenta proyectar su persona incluso por encima del candidato que gane la pr\u00f3xima elecci\u00f3n presidencial. Se considera la contienda de octubre una competencia \u201ccultural\u201d m\u00e1s que electoral.\u00bb<\/p>\n

Al respecto, se deslizan ejemplos de esa apreciaci\u00f3n: \u00abA partir de esta definici\u00f3n \u201cpol\u00edtica e intertemporal\u201d de gobernabilidad, el objetivo oficial pasa por sancionar leyes que consoliden el proyecto pol\u00edtico y econ\u00f3mico \u201chasta el \u00faltimo d\u00eda\u201d, para trascender m\u00e1s all\u00e1 del mandato que finaliza en 2015 (Pago Soberano de la Deuda, Abastecimiento, Moratoria Previsional, Hidrocarburos, el acuerdo financiero y de inversiones con China, etc.). Instrumentalmente, el oficialismo apunta a la gobernabilidad a trav\u00e9s de planes sociales, sectoriales, subsidios y controles sobre la econom\u00eda. No sacan a la macro del deterioro acelerado (al contrario, lo aceleran todav\u00eda m\u00e1s), pero intentan \u201cfidelizar\u201d la masa de votantes oficialistas de octubre de 2013.\u00bb<\/p>\n

Pero Melconian y Sant\u00e1ngelo recuerdan que, de todos modos, el futuro de \u201cesta gobernabilidad m\u00e1s pol\u00edtica que instrumental\u201d depender\u00e1 de los resultados macroecon\u00f3micos. <\/p>\n

En ese contexto, \u00aben el pr\u00f3ximo a\u00f1o y pico de transici\u00f3n hasta diciembre de 2015 la aceleraci\u00f3n del deterioro macroecon\u00f3mico volver\u00e1 a imponerle al gobierno tomar medidas obligadas. El descontrol fiscal financiado excluyentemente con emisi\u00f3n monetaria y la escasez de reservas internacionales marcar\u00e1n el pulso de los acontecimientos; todo en el marco de una recesi\u00f3n estructural fuerte y prolongada y una tasa de inflaci\u00f3n en alza. Aunque el gobierno se resista y gane alg\u00fan tiempo, al final vendr\u00e1n nuevas medidas cambiarias (aceleraci\u00f3n del deslizamiento del tipo de cambio nominal, otro salto como el de enero, experimentos informales de desdoblamientos, etc.).\u00bb<\/p>\n

El estudio M&S rescata, desde hace tiempo, que la principal raz\u00f3n del deterioro acelerado que refleja la macroeconom\u00eda es el descontrol fiscal de un Tesoro con muy poco acceso al financiamiento. Este a\u00f1o, las necesidades financieras totales en pesos (el d\u00e9ficit primario m\u00e1s los pagos de deuda p\u00fablica en pesos) llegar\u00e1n a $ 200.000 millones. El d\u00e9ficit primario rondar\u00e1 $ 175.000 millones y los pagos netos de deuda llegar\u00e1n a $ 25.000 millones.<\/p>\n

\u00abEn los primeros 8 meses enero \u2013 agosto, las necesidades financieras del Tesoro sumaron alrededor de $ 85.000 millones: alrededor de $ 72.000 millones de d\u00e9ficit primario y los restantes $ 13.000 millones por pagos de la deuda en pesos. En el mismo per\u00edodo de 2013, las necesidades totales ascendieron apenas a $ 30.700 millones aunque con el mismo monto de pagos de deuda que en 2014\u00bb, es una definici\u00f3n. <\/p>\n

La siguiente: \u00abO sea, el descontrol est\u00e1 originado 100% en la explosi\u00f3n del d\u00e9ficit primario. A su vez, la explosi\u00f3n del d\u00e9ficit primario se explica en su totalidad por la explosi\u00f3n del gasto p\u00fablico. Comparando contra enero \u2013 agosto del a\u00f1o pasado, los ingresos en realidad subieron m\u00e1s fuerte (34% anual versus 28%) pero se escap\u00f3 el gasto (44,5% anual versus 31%). El diferencial entre lo que subi\u00f3 el gasto y los ingresos pas\u00f3 de 3 puntos a 10 puntos. Tres cuartas partes de estas mayores necesidades en pesos del Tesoro fueron financiadas con emisi\u00f3n de moneda del BCRA. El cuarto restante se financi\u00f3 en partes iguales con la colocaci\u00f3n de un Bono 2017 y ventas de activos de la Anses.\u00bb <\/p>\n

Para lo que resta del a\u00f1o (septiembre \u2013 diciembre), M&S calcula las necesidades en pesos del Tesoro en otros $ 115.000 millones para llegar a los $ 200.000 millones de agujero fiscal para todo el a\u00f1o. De nuevo, casi tres cuartas partes de este faltante ser\u00e1n cubiertas en los pr\u00f3ximos meses con emisi\u00f3n monetaria del BCRA. Con respecto al 4to. trimestre restante (alrededor de $ 30.000 millones) el Tesoro consigue financiamiento del sistema bancario por la colocaci\u00f3n de un Bono, alg\u00fan mecanismo financiero con el Banco Naci\u00f3n y raspando la olla de sus propios saldos depositados en el Banco Naci\u00f3n. <\/p>\n

2 conclusiones:<\/p>\n

> \u00abMacroecon\u00f3micamente, el descontrol fiscal lleva al actual BCRA a absorber moneda y endeudarse para no terminar en descontrol monetario y a que el sistema bancario le preste al gobierno a costa de restarle financiamiento al sector privado. La variable de ajuste es el cr\u00e9dito: los bancos pasan a ser cada vez m\u00e1s acreedores del BCRA y del Tesoro y cada vez menos de las empresas y las familias. En este tire y afloje, el cr\u00e9dito al sector privado que hace un a\u00f1o y chirolas crec\u00eda m\u00e1s de 40% anual actualmente apenas lo hace al 20% anual.\u00bb <\/p>\n

> \u00abEn los pr\u00f3ximos meses, la restricci\u00f3n crediticia se profundizar\u00e1 porque el Tesoro ser\u00e1 una aspiradora de fondos para evitar que el uso de la \u201cmaquinita\u201d se desmadre. El cr\u00e9dito al sector privado terminar\u00e1 2014 creciendo apenas 10% anual (o menos si el BCRA intentara absorber m\u00e1s pesos). Una consecuencia ser\u00e1 realimentar la recesi\u00f3n estructural en que est\u00e1 metida la econom\u00eda.\u00bb<\/p>\n

Fuente: www.urgente24.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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