{"id":8466,"date":"2011-04-06T18:06:04","date_gmt":"2011-04-06T18:06:04","guid":{"rendered":"http:\/\/www.buenosairesdiario.com\/?p=8466"},"modified":"2011-04-06T18:06:04","modified_gmt":"2011-04-06T18:06:04","slug":"%e2%80%9cel-superavit-externo-se-reduce-pero-hay-margen-de-maniobra%e2%80%9d","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/legislaturahoy.com\/?p=8466","title":{"rendered":"\u201cEl super\u00e1vit externo se reduce, pero hay margen de maniobra\u201d"},"content":{"rendered":"

\"\"<\/a>Alejandro Vanoli, presidente de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores, defendi\u00f3 en una entrevista con LPO las barreras comerciales: \u00abHasta Obama lanz\u00f3 medidas de compre nacional\u00bb. Pero advirti\u00f3 que \u00ablos empresarios tienen que invertir y aumentar la productividad y no aprovechar la protecci\u00f3n para generar m\u00e1s inflaci\u00f3n\u00bb. Adem\u00e1s, analiz\u00f3 el mercado financiero: \u201cEl que apost\u00f3 al plazo fijo perdi\u00f3, hoy es negocio invertir en la econom\u00eda real\u201d.<\/p>\n

Alejandro Vanoli, presidente de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) desde finales de 2009, recibi\u00f3 a La Pol\u00edtica Online para hablar de las debilidades del mercado financiero argentino, la necesidad de controlar los flujos de capitales que entran al pa\u00eds, la estrategia con respecto al d\u00f3lar en 2011 y los l\u00edmites a las importaciones.<\/p>\n

Descontracturado, en los c\u00f3modos sillones de su oficina del microcentro, Vanoli, que desde 1988 ha ocupado cargos en la CNV, el Banco Central y el Ministerio de Econom\u00eda, profundiza un discurso que cuestiona las calificadoras internacionales de riesgo, y explica por qu\u00e9 los grav\u00e1menes a la renta financiera alcanzan a tan pocos en el pa\u00eds.<\/p>\n

\u00bfEn este a\u00f1o de elecciones se mantendr\u00e1 una estrategia de d\u00f3lar planchado?<\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria que lleva adelante el gobierno es la de tratar de administrar la flotaci\u00f3n del tipo de cambio en t\u00e9rminos de ir manteniendo la competitividad, evitando que haya una apreciaci\u00f3n excesiva del peso, pero tambi\u00e9n tratando de preservar la estabilidad financiera.
\nMovimientos bruscos del tipo de cambio generan reacciones toscas en los argentinos, si el d\u00f3lar sube unos centavos muchos temen. Ciertos medios de prensa exacerban estas reacciones, entonces es importante que quede en claro que el BCRA tiene la capacidad de ir administrando. <\/p>\n

No se percibe ninguna tensi\u00f3n cambiaria. Si hay una buena experiencia es la flotaci\u00f3n administrada. Los pilares que determinan que haya estabilidad cambiaria tienen que ver con el hecho de que hay un frente fiscal razonable con super\u00e1vit. <\/p>\n

El super\u00e1vit externo se reduce pero tiene margen de maniobra. Las perspectivas son que el nivel de reservas se va a mantener a pesar de que se pague deuda con reservas. La administraci\u00f3n del tipo de cambio es compatible con una recomposici\u00f3n del nivel de reservas que permita seguir con el desendeudamiento.<\/p>\n

\u00bfCree que son suficientes las trabas a las importaciones para asegurar un desarrollo de la industria?<\/p>\n

La Argentina usa mecanismos aceptados por la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio. Todos los pa\u00edses, incluso los que tienen un discurso librecambista, defienden su mercado interno. Proteger sectores sensibles es absolutamente leg\u00edtimo, necesario, y m\u00e1s en un mundo inestable que tuvo una crisis. <\/p>\n

Es muy importante defender el equilibrio externo con medidas legitimas, tratando de evitar que haya dumping y por otro lado generando mecanismos sustitutivos, tratando de promover sustituci\u00f3n de importaciones, que haya un equilibrio en el balance de divisas, que haya mecanismos de compensaci\u00f3n que permitan importar y tratando de reducir aquellas importaciones que no son necesarias para el proceso productivo. Esto tiene que ver con un proceso que es global y que est\u00e1n haciendo todos los pa\u00edses. El propio Obama puso mecanismos de compre-nacional.<\/p>\n

\u00bfPero no genera inflaci\u00f3n que se corte la entrada de productos cuya oferta aqu\u00ed no podr\u00e1 satisfacer la demanda?<\/p>\n

Eso hay que verlo caso por caso. Esta protecci\u00f3n implica tambi\u00e9n para los sectores empresarios locales una responsabilidad de evitar, como muchas veces pas\u00f3 en la historia, que esta protecci\u00f3n se convierta en una patente para actividades rent\u00edsticas. Esto tiene que tener como compromiso aumentar la productividad, la oferta, invertir, pero no aprovecharse de la situaci\u00f3n y generar m\u00e1s inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Hay una recuperaci\u00f3n del estado como un actor que regula y da el marco de la actividad econ\u00f3mica, y el gobierno va a dar todos los elementos que generen las condiciones para evitar que esta protecci\u00f3n termine siendo usada para formar abusos en m\u00e1rgenes que no sean razonables.
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\u00bfC\u00f3mo afectaron los conflictos internacionales de los \u00faltimos meses al mercado financiero argentino?<\/p>\n

En el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o pasado ven\u00edamos teniendo un crecimiento fuerte en las operaciones de la bolsa porte\u00f1a. El MERVAL hab\u00eda subido pr\u00e1cticamente un 70%. Luego, en el verano, vino un periodo de retracci\u00f3n del volumen de transacciones, particularmente a fines de enero por una estacionalidad l\u00f3gica del per\u00edodo y luego por el conflicto en los pa\u00edses \u00e1rabes.<\/p>\n

Pero como la Argentina no sale al mercado, momentos de disrupci\u00f3n en los mercados financieros globales tienen un impacto poco importante en la econom\u00eda local. S\u00ed, mirar\u00eda con m\u00e1s cuidado el tema estructural de fondo que pasa en Europa, en Espa\u00f1a particularmente porque hay una vinculaci\u00f3n comercial mucho mayor.<\/p>\n

El nivel de operaciones en el mercado financiero argentino es muy bajo, \u00bfse puede revertir esta situaci\u00f3n?<\/p>\n

El mercado se encuentra m\u00e1s desarrollado en cuanto a lo que es el financiamiento primario, pero el mercado secundario es chico. En n\u00fameros agregados hay un fuerte crecimiento en cuanto el volumen de emisi\u00f3n en el mercado (cuyas cifras anualizadas est\u00e1n dando un 150% m\u00e1s de operaciones que en 2010).<\/p>\n

En este aumento importante en la emisi\u00f3n de obligaciones negociables y del fuerte crecimiento en fideicomisos financieros podemos se\u00f1alar que tenemos un crecimiento muy equilibrado, pero todav\u00eda desde niveles de apalancamiento muy bajos.<\/p>\n

Hemos tenido una ca\u00edda a 500 puntos del riesgo pa\u00eds, que, si bien todav\u00eda no reflejan la realidad argentina, demuestra que las perspectivas son buenas.<\/p>\n

Actualmente, hay varias empresas de distintos sectores iniciando sus tr\u00e1mites en la CNV para comenzar a financiarse. Por eso prevemos un crecimiento que duplique el financiamiento en 2011 con respecto al 2010 y que triplique los niveles con respecto al 2009.<\/p>\n

\u00bfSe intentar\u00e1 atraer al consumidor minorista al mercado de capitales?<\/p>\n

Hay que buscar que tambi\u00e9n entren minoristas, y no como en el pasado solo inversores institucionales y grandes. Estamos generando distintas iniciativas que tienden a promover la educaci\u00f3n financiera y la difusi\u00f3n de las oportunidades que hay en el mercado.<\/p>\n

Hemos convocado a las entidades de las bolsas y mercados para que nos acompa\u00f1en y esto requiere de un rol de articulaci\u00f3n.<\/p>\n

El portafolio de los argentinos estaba muy concentrado en el colch\u00f3n, en los plazos fijos cortos. El que apost\u00f3 a eso en estos a\u00f1os no le fue bien. Incorporar activos que est\u00e9n ligados a la econom\u00eda real implica tener una alternativa que permite administrar mejor el ahorro.<\/p>\n

Los capitales especulativos<\/p>\n

Hay mucha liquidez presionando por ingresar al pa\u00eds y al resto de la regi\u00f3n. \u00bfHay temor que sean s\u00f3lo capitales especulativos?<\/p>\n

La experiencia argentina e internacional es que los capitales especulativos generan muchas distorsiones, ac\u00e1 lo vivimos en la convertibilidad. Controlar la entrada de capitales es ahora fundamental.<\/p>\n

El Fondo Monetario Internacional (FMI) sac\u00f3 el a\u00f1o pasado un documento especial donde reconoce que los controles de capital pueden cumplir un rol prudencial. Pero el mismo FMI, diez a\u00f1os atr\u00e1s quer\u00eda limitar la capacidad de los pa\u00edses de implementarlos.<\/p>\n

Hay un reconocimiento universal que los flujos de capital de corto plazo son distorsivos. Se justifica plenamente mantener las restricciones prudenciales que tenemos y mantener las bases de crecimiento que son los capital productivos, de mediano y largo plazo, bien administrados y sobre todo, dada la inestabilidad internacional que hay y dada nuestra experiencia, tener una actitud muy prudente en cuanto al financiamiento externo.<\/p>\n

Es como la historia del borracho: Argentina tuvo una experiencia muy negativa en los noventa, entonces de alguna manera tiene que pasar por una sequ\u00eda de deudas corto-placistas, y en este sentido los n\u00fameros son prometedores: s\u00f3lo un 48% de deuda sobre el PBI.
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\u00bfHay que retener esos capitales o seguir creciendo con lo nuestro? \u00bfC\u00f3mo se encauzan esos capitales al sector productivo?<\/p>\n

En este mundo convulsionado, depender de nuestros propios recursos es una estrategia que fue exitosa, en contraste con los 90 y hay que mantenerlo.<\/p>\n

Las se\u00f1ales de pol\u00edtica econ\u00f3mica demuestran que en Argentina es negocio producir. Hoy tenemos una tasa de inter\u00e9s moderada, a diferencia de las tasas ultrapositivas que generaban que la renta en Argentina durante mucho tiempo fuera para lo financiero; hoy es mucho m\u00e1s rentable la situaci\u00f3n productiva.<\/p>\n

Hay que garantizar una regulaci\u00f3n que promueva los instrumentos que invierten en la econom\u00eda real y por otro lado todav\u00eda debemos dise\u00f1ar el sistema financiero. Cuando desde la pol\u00edtica p\u00fablica se generan los caminos para establecer condiciones buenas para los cr\u00e9ditos que se invierten en la econom\u00eda real, tambi\u00e9n das se\u00f1ales para evitar que el cr\u00e9dito se mantenga dentro de la esfera financiera pura y vaya a los sectores que tiene que ir. Es un proceso largo.<\/p>\n

Las calificadoras<\/p>\n

A pesar de la cantidad de capitales que intentan entrar al pa\u00eds, usted sigue reclamando que las calificadoras de riesgo estimen mejor a Argentina.<\/p>\n

Todos los pa\u00edses se quejan de las calificadoras. Pero las calificaciones de riesgo tienen una importancia grande porque muchos inversores las siguen mirando y esto determina comportamientos de determinados capitales de inversi\u00f3n institucionales globales.<\/p>\n

Las calificadoras de riesgo tienen un sesgo anti-argentino. Si la calificaci\u00f3n tuviera un correlato con los n\u00fameros de la serie 2003\/2010, se ampliar\u00eda la base de inversores y se reducir\u00eda la tasa de inter\u00e9s, lo cual no solo beneficia al estado soberano argentino, sino tambi\u00e9n a las empresas privadas. Ahora bajaron el riesgo pa\u00eds de 1600 a 500, pero no es suficiente.<\/p>\n

Si bien es cierto que todo el mundo est\u00e1 con un sabor amargo con respecto a las calificadoras (en el congreso de Estados Unidos hubo un debate d\u00f3nde tambi\u00e9n se las critico fuertemente y hay un acuerdo del G20 de reducir la dependencia de las calificadoras), todav\u00eda tienen una incidencia a pesar de la mala praxis en la que han incurrido para determinar la cantidad de cr\u00e9dito y su precio. Ahora los superintendentes de entidades financieras del mundo est\u00e1n tratando generar mecanismos para volver a generar modelos de supervisi\u00f3n p\u00fablicos.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 no se grava a\u00fan m\u00e1s a la renta financiera?<\/p>\n

Es un tema muy controvertido. Es importante que todas las rentas est\u00e9n gravadas, pero el mercado de capital es chico, incipiente y hay que fomentarlo a\u00fan, as\u00ed que no hay que gravar a todos.<\/p>\n

Hoy en Argentina a alguien que compra una empresa y la vende diez veces m\u00e1s cara no se le tributa nada, la ganancia de capital no est\u00e1 gravada. En muchos pa\u00edses desarrollados pasa lo contrario.<\/p>\n

Tambi\u00e9n, cuando se trata de cobrar renta financiera podemos hablar de gravar aquellas utilidades y dividendos de empresas que no est\u00e1n en el mercado. Si se decide avanzar sobre ir gravando rentas exentas, uno podr\u00eda ir examinando gravar rentas sobre el capital o estimular la reinversi\u00f3n de aquellas empresas que no est\u00e1n en la oferta p\u00fablica.<\/p>\n

As\u00ed, se justificar\u00eda tener un tratamiento diferenciado para las empresas que est\u00e1n en la oferta p\u00fablica porque los requisitos de informaci\u00f3n son mucho mayores y las empresas por estar sujetas a m\u00e1s controles, deber\u00edan pagar menos impuestos.
\nFuente: lapoliticaonline.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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